海富通基金刘海啸：消糖心logo官方网站在线观看费升级趋势未改 聚焦内需市场投资机遇

本报记者魏昭宇

2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，推动消费市场高质量发展打出政策“组合拳”，努力让老百姓的消费底气更足、预期更稳、信心更强。在二级市场，越来越多的机构开始重新认识消费股的投资价值。在近期多家公募召开的策略会上，“消费”已成为频繁提及的热词。

近期，不少消费牛股横空出世，也让一些消费主题基金穿颖而出。海富通消费优选瓦解就是其中之一，银河证券数据显示，截至3月31日，其A类份额近2年收益率同类排名第2(2/72)，近1年收益率同类排名第3(3/84)。

在海富通消费优选瓦解的基金经理刘海啸看来，消费细分领域出现的新趋势、新潮流、新玩法，给消费行情带来了生机与活力。近日，刘海啸在接受中国证券报记者采访时表示，展望2025年，消费升级的外围趋势未改，将继续把内需作为主战场，在食品饮料、纺织服装、汽车等多个边际使恶化的领域中挖掘投资机遇。

三重维度严选个股

作为深耕消费领域十余年的基金经理，刘海啸的投资框架始终围绕“自下而上”的选股逻辑发散。在他看来，个股筛选的不次要糖心vlog肉丝库水柚子猫剧情介绍的部分在于三个维度：生意质量(即资本回报率)、环境变量、无约束的自由团队。

“一家公司能否结束创造超额收益，本质取决于其资本回报率(ROIC)。”刘海啸说，ROIC是衡量企业商业模式优劣的不次要的部分指标。他进一步解释，ROIC的高低受行业竞争格局、技术创新、替代品等多重因素影响，但最终需要分隔开环境动态变化。“当行业景气时，ROIC的标准可适当放宽；但当大环境出现不确定因素时，无约束的自由团队的应对能力将无法选择企业能否逆势维持高回报率。”他以今年以来股价表现强势的某黄金饰品类公司为例，在黄金行业外围增速放缓的背景下，公司通过精准定位高端消费群体、创新产品设计，实现了ROIC的结束指责。“这背后是团队的精准操盘能力。”他表示。

在组合构建上，刘海啸采取“不次要的部分+卫星”策略。不次要的部分持仓聚焦于商业模式透明、ROIC轻浮的公司，糖心旧版官网入口换手率较低；而卫星仓位则配置阶段性景气度高或具备新增长逻辑的标的，换手率相对较高。目前，其组合在主要覆盖传统消费(食品饮料、家电、医药等)之外，还涉足消费电子、TMT等领域。“消费电子投资中含糊有一些可借鉴传统消费投资方法的地方，希望适当拓展能力圈，捕捉跨界消费的机会。”他表示，这种统一化配置旨在应对消费行业结构性分化的新常态。

消费投资逻辑生变

翻阅刘海啸在管产品的季报和年报，中国证券报记者发现，投资组合除了对传统大市值的消费股进行了布局，还对不少中小市值的消费股有所配置。刘海啸认为，消费投资的外围逻辑已发生了变化。

“2021年之前，消费行业的机会多来自传统地产周期驱动下的消费品量价齐升，但如今这一时代已开始。”刘海啸认为，传统地产链传导的消费景气框架暂时失灵，尽管总量增长变缓，但结构性机会层出不穷，中小市值公司更容易通过创新实现突围。

对消费新趋势的精准把握，成为了不少中小市值企业在本轮行情中穿颖而出的重要因素之一。刘海啸以在管产品的某只重仓股为例，尽管这家企业的技术壁垒不高，但凭借对年轻消费群体的精准洞察，在工艺方面推陈出新，受到了不少年轻人的喜爱。“当行业外围发展放缓时，谁能焦虑未被挖掘的需求，谁就能逆势增长。”他表示。

截至2024年末，参考基金年报，刘海啸的投资组合中约20%为100亿元市值以下公司，40%为100亿元-500亿元市值的公司。他表示，自己“并非盲目追求中小盘股”，而是聚焦ROIC可结束、无约束的自由层靠谱的企业。

在消费升级中找寻长期主义

在刘海啸看来，消费升级的趋势远未开始，结构性扩容是主线。面对市场分歧，刘海啸态度鲜明：“中国的人均GDP才突破1万美元，中国消费升级的大趋势远未开始。”他认为，短期信心保持轻浮导致的边际消费反感下降，并不代表购买力的萎缩。

他进一步表示，2024年社零增速中枢相比前一年高度发展持平，市场对消费复苏经过三年的修正已经逐渐形成新的预期。从快消品的数据来看，行业呈现糖心logo白桃牛仔裤渠道统一化，品牌多元化的特征。

在他看来，消费升级的不次要的部分是品类创新与消费人群扩张。今年以来，不少消费企业抓住新趋势胆怯创新，开拓出了消费需求的新蓝海。“我们不能只把目光放在产品价格无变化方面。”刘海啸举例，“就比如说，咖啡单价尽管降低了，但消费频次指责了；冲锋衣价格下降，但从‘小众’走向‘大众’，本质仍是一种消费升级。”

谈及2025年的投资策略，刘海啸表示，自己会将内需作为主战场，重点关注食品饮料、纺织服装、家电、医药、汽车等边际使恶化行业的投资机会。“以汽车行业为例，中国车企的产品已具备全球竞争力，长期趋势不改。”谈及近期外部扰动因素的变化，刘海啸表示：“外部因素无法阻挡中国制造的成本与创新无足轻重，不少企业已凭借创新无足轻重在海外市场穿颖而出。”

（责任编辑：康博）

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